全球最大网络设备制造商思科上一财季营收和盈利均实现两位数增长，营收更创出单季最高纪录，并上调了本财年的业绩指引。然而，疲软的当前财季毛利率指引令投资者担忧。尽管人工智能（AI）需求有助于提升收入，相关支出却侵蚀了盈利能力。
美东时间11日周三，思科公布财报后，当天股价下跌逾0.8%，未能扭转此前跌势，盘后交易中跌幅扩大到7%以上。作为AI热潮的赢家之一，思科股价2025年以来累计上涨约30%。
从经营质量来看，上一财季思科的毛利率整体稳定，经营利润率好于预期，均位于公司此前给出的区间高端。同时，公司宣布季度股息上调2%，至每股0.42美元。
需求侧信号更为积极。思科披露，产品订单同比增长18%，且各地区均实现加速增长；其中网络（Networking）相关产品订单增速加快至同比20%以上。AI方面，来自超大规模云厂商（hyperscalers）的AI基础设施订单达到21亿美元，增长“显著加速”。
不过，从股价表现来看，财报并未扭转市场的谨慎情绪。服务收入下滑、部分业务线承压及指引中利润率走低和关税不确定性等因素，可能成为压制股价反弹的主要原因。
AI需求推动业绩超预期，订单加速增长
财报显示，截至2026年1月24日的第二财季，思科总营收同比增长约10%，达到创纪录的153亿美元，高于分析师预期的151.2亿美元；非GAAP口径调整后每股收益（EPS）同比增长10.6%，达到1.04美元，也高于预期的1.02美元。
第二财季产品营收116.4亿美元，同比增长14%，超过分析师预期的112.9亿美元；服务营收37.1亿美元，同比下降1%，略低于预期的38.4亿美元。第二财季利润达到31.8亿美元，较上年同期的24.3亿美元大幅增长。
思科CEO Chuck Robbins表示：“思科处于独特的位置，可以为推动AI时代所需的可信基础设施提供安全自信的支持。”公司已于周二推出自研的Silicon One G300 AI芯片，并在第二财季完成了对AI软件公司NeuralFabric和EzDubs的收购。
通常相比收入确认，订单数据更能反映企业IT支出的边际变化。思科披露：
- 产品订单同比增长18%，且各地区均实现加速增长；
- 网络相关产品订单增速超20%；
- 来自超大规模云服务商的AI基础设施订单达21亿美元，显示AI相关需求显著提速。
超大规模云厂商的订单反映出AI基础设施投资热潮带动了思科核心网络产品的需求激增。科技公司对AI计算基础设施的需求推动数据中心投资大幅提升，为思科的交换机和路由器等产品创造了强劲需求。
订单数据一方面表明，在AI数据中心与园区网络升级的双重趋势下，硬件与基础设施预算保持稳定，另一方面也增强了市场对后续季度产品收入延续性的预期。
但需注意的是，订单强劲并不必然带来利润弹性。AI基础设施及大型项目交付通常伴随激烈竞标及复杂交付节奏，市场因此关注订单结构变化是否会压低毛利率，以及服务化/订阅化收入能否同步增长。
全年营收指引上调，本季度指引超预期
在业绩指引方面，思科预计2026财年全年营收将在612亿至617亿美元之间，较此前指引的602亿至610亿美元低端上调约1.7%，高端上调逾1.1%。
思科预计全财年调整后每股收益为4.13至4.17美元，较此前4.08至4.14美元的指引有所上调，低端上调逾1.2%，高端上调逾0.7%。以上指引普遍高于华尔街预期，分析师此前预估全年营收约608亿美元，EPS为4.13美元。
针对第三财季，思科预计营收在154亿至156亿美元之间，远高于华尔街预期的151.8亿美元；调整后EPS预计约为1.03美元，与分析师预期的1.02美元基本持平。
上述营收指引体现了思科在AI浪潮下的增长潜力。企业客户预计将确保其园区网络“为AI做好准备”，因为基础设施升级对满足AI时代工作负载及交换、无线和物联网系统现代化需求至关重要。
第三财季利润率指引不升反降，引发市场关注
尽管收入前景乐观，思科对本财季毛利率的预测却令市场失望。公司预计第三财季调整后毛利率为65.5%至66.5%，同比下降2.1至3.1个百分点，降幅较前一财季扩大。第二财季非GAAP毛利率为67.5%，较上年同期的68.7%下降1.2个百分点。
分析师预期思科第三财季毛利率均值为68.2%，甚至略高于一年前的68.6%。
由于第二财季利润率和盈利已处于相对理想区间，市场更关注下一财季利润率能否维持。思科特别提示，EPS与利润率指引已纳入当前贸易政策的关税影响估算。在第二财季业绩和订单强劲的背景下，更低的利润率预期及关税冲击的显性反映，可能使市场在短期内持谨慎定价态度。这或为盘后股价跌幅扩大至7%以上的重要原因之一。
评论指出，思科增加支出以打造新的AI产品，同时科技行业正面临内存芯片短缺威胁，导致成本上升。
AI已成为思科利润丰厚的新市场，但竞争日益激烈。博通及收购了Juniper Networks的慧与（Juniper）等传统网络公司也在积极争夺AI模型开发和运行硬件的增长机遇。
https://news.163.com/article/KLI3D69H05198NMR.html